La Fed perde miliardi, cancella i profitti per finanziare le spese

(Bloomberg) — I profitti e le perdite non sono in genere una considerazione per le banche centrali, ma l’inchiostro rosso si sta accumulando rapidamente presso la banca centrale e molti colleghi rischiano di diventare più di un maniaco della contabilità.

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Il mercato obbligazionario sta subendo il suo peggior selloff in una generazione, alimentato da un’inflazione elevata e da rialzi aggressivi dei tassi di interesse da parte delle banche centrali. Il calo dei prezzi delle obbligazioni rappresenta una perdita di carta sulle massicce partecipazioni accumulate dalla banca centrale e da altri durante i loro sforzi di salvataggio negli ultimi anni.

Gli aumenti dei tassi coinvolgono anche le banche centrali che pagano interessi più elevati sulle riserve detenute dalle banche commerciali. Ciò ha esposto la banca centrale a perdite operative, creando alla fine un vuoto che il Dipartimento del Tesoro ha dovuto colmare attraverso la vendita di debiti. Il Tesoro del Regno Unito si sta già preparando a coprire le perdite presso la Banca d’Inghilterra.

La mossa della Gran Bretagna evidenzia un drammatico cambiamento nei paesi, inclusi gli Stati Uniti, dove le banche centrali non contribuiscono più in modo significativo alle entrate del governo. Secondo Amherst Pierpont Securities LLC, il Tesoro degli Stati Uniti vedrà un “oscillazione scioccante” ricevendo circa $ 100 miliardi dalla Fed l’anno scorso.

Le perdite contabili rischiano di alimentare le critiche ai mercati e ai programmi di acquisto di asset intrapresi per salvare le economie, l’ultima nel 2020, quando il Covid-19 ha chiuso gran parte dell’economia globale, combinata con l’attuale esplosione di inflazione, che potrebbe indurre richieste di freno. La libertà dei responsabili della politica monetaria o le restrizioni sulle azioni che possono intraprendere nella prossima crisi.

“Il problema con le perdite delle banche centrali non sono le perdite individuali – possono sempre essere ricapitalizzate – ma il contraccolpo politico che le banche centrali sono sempre più propensi ad affrontare”, ha affermato Jerome Hagely, capo economista di Swiss Re, che in precedenza ha lavorato in Svizzera. Banca centrale.

Le figure seguenti illustrano la portata delle perdite operative o delle perdite di bilancio da mercato a mercato:

  • Il 19 ottobre il denaro della Fed dovuto al Tesoro degli Stati Uniti ha raggiunto un valore negativo di $ 5,3 miliardi, in netto contrasto con i dati positivi visti di recente fino alla fine di agosto. Un numero negativo è un IOU che verrà rimborsato con guadagni futuri.

  • La Reserve Bank of Australia ha registrato una perdita contabile di 36,7 miliardi di dollari australiani (23 miliardi di dollari) per i 12 mesi fino a giugno, lasciandola con una posizione di patrimonio netto negativo di 12,4 miliardi di dollari australiani.

  • Il mese scorso il governatore della banca centrale olandese Klaus Knott ha avvertito che prevede una perdita complessiva di circa 9 miliardi di euro (8,8 miliardi di dollari) nei prossimi anni.

  • La Banca nazionale svizzera ha registrato una perdita di 95,2 miliardi di franchi (95 miliardi di dollari) nei primi sei mesi dell’anno – la peggiore performance del primo semestre da quando è stata fondata nel 1907 – poiché il valore delle sue partecipazioni in valuta estera è crollato.

Per un paese in via di sviluppo, le perdite presso una banca centrale possono minare la fiducia e contribuire a un deflusso generale di capitali, una tale sfida di credibilità è improbabile per una nazione ricca.

Come ha affermato il capo economista globale di Morgan Stanley ed ex funzionario del Tesoro statunitense Seth Carpenter: “Le perdite non hanno un effetto materiale sulla loro capacità di condurre la politica monetaria a breve termine”.

Il vice governatore della RBA Michael Bullock ha risposto il mese scorso a una domanda sulla posizione azionaria negativa della banca centrale australiana, dicendo: “Non crediamo di essere danneggiati nella nostra capacità di operare”. Dopotutto, “possiamo creare denaro. Questo è ciò che abbiamo fatto quando abbiamo acquistato obbligazioni”, ha osservato.

Ma potrebbero esserci più conseguenze. Le banche centrali sono già diventate istituzioni politicamente cariche che, per loro stessa ammissione, non sono riuscite ad agire rapidamente contro la crescita dell’inflazione nell’ultimo anno circa. Le perdite aggiungono un’altra calamita alla critica.

Implicazioni della BCE

Per la Banca centrale europea, il potenziale di perdite crescenti arriva nonostante le riserve dei funzionari conservatori che sostengono che anni di acquisti di titoli di Stato hanno offuscato il confine tra politica monetaria e fiscale.

Con l’inflazione in aumento di cinque volte l’obiettivo della BCE, cresce la pressione per scaricare le obbligazioni – anche se le prospettive economiche peggiorano, un processo che la BCE si sta ora preparando per il cosiddetto inasprimento quantitativo.

“Sebbene non ci siano chiari vincoli economici sulle perdite della banca centrale, è probabile che diventino vincoli politici alla BCE”, ha affermato Goldman Sachs Group Inc.. Lo hanno riferito gli economisti George Cole e Simon Freisenet. Soprattutto nel nord Europa, questo “può innescare un dibattito sul quantitative easing”.

La presidente Christine Lagarde non ha fornito alcuna indicazione che la decisione della BCE su QT sarebbe stata guidata dalla prospettiva di perdite. Ha detto ai legislatori a Bruxelles il mese scorso che il profitto non faceva parte del lavoro delle banche centrali, insistendo sul fatto che combattere l’inflazione era “l’unico scopo dei politici”.

Per quanto riguarda la Fed, in passato i repubblicani si sono espressi contro la pratica di pagare gli interessi sulle riserve bancarie in eccesso. Il Congresso ha concesso tale autorità nel 2008 per aiutare la Fed a controllare i tassi di interesse. Con la Fed ora vacillante per le perdite e i repubblicani che probabilmente controlleranno almeno una camera del Congresso nelle elezioni di medio termine di novembre, il dibattito potrebbe riaccendersi.

Il turnaround della banca centrale potrebbe essere particolarmente significativo. Dopo aver pagato 100 miliardi di dollari al Tesoro nel 2021, i politici potrebbero perdere più di 80 miliardi di dollari su base annua se aumentassero i tassi di 75 punti base a novembre e di 50 punti base a dicembre, come si aspettano i mercati, ha affermato Stephen Stanley, capo economista di Amherst Bearbond.

Senza entrate dalla banca centrale, il Tesoro deve vendere più debito al pubblico per finanziare la spesa pubblica.

“Potrebbe essere troppo arcano per colpire il radar del pubblico, ma un populista potrebbe girare la storia in un modo che non si riflette bene sulla Fed”, ha scritto Stanley in una nota ai clienti questo mese.

–Con l’assistenza di Garfield Reynolds.

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